黃佳仁 James/ uSMART市場策略師

逾13年資本市場買方和賣方相關經驗
曾任知名基金管理公司投資組合經理
擅長以基本面及財務報表分析美國和新加坡股市
新交所學院培訓導師
新加坡金融管理局MAS持牌分析師及基金經理

20230821 美國宏觀策略週報

 

本周展望：

• 本周美國的重要經濟數據和事件包括：週二的現有住宅銷售數據，週三的新屋銷售和採購經理人指數（PMI）數據，週四的失業金申請和耐用品訂單數據，以及週五的傑克遜霍爾研討會。
• 本周，佔據標普500指數總市值5%的企業將發佈財報，本周重要財報包括：

8月21日（星期一）：Zoom

8月22日（星期二）：Baidu 百度、Iqiyi、Macy's、Lowe's

8月23日（星期三）：Peloton、Grab、Nvidia、Snowflake、Autodesk

8月24日（星期四）：Dollar Tree、Marvell、Affirm、Futu、Intuit、Workday

• 投資人開始逐漸接受高利率將持續更長時間的現實。美股市場年初至今的上漲在一定程度上受到寬鬆貨幣政策預期的影響，因為之前人們普遍預期FOMC將從2024年1月開始降息（圖1），最終使得FOMC利率在2024年底降至5-3.75%的範圍內。然而，最新的CME FedWatch數據表明，市場預計首次降息將發生在2024年5月的FOMC會議上，預計2024年底的FOMC利率範圍將達到4.25-4.5%。之前投資者預測未來折現率降低，致使美國股市年初至今有所上升，但當前較高的利率可能意味著股市可能開始出現下跌趨勢。

 

圖1：FOMC會議加息概率

Source: CME Fedwatch, 21 Aug 2023

 

• 根據季節性變化，我們預計波動性將會持續增加（見圖2）。如果歷史重演，根據過去25年的數據，波動性可能會一直上升至10月12日。

 

圖2：VIX季節效應（過往25年）

Source: uSMART, Bloomberg, 21 Aug 2023

 

• 圖3顯示了標普500指數在上半年回報超過10%並且前一年回報為負的年份。歷史顯示，這些年的下半年回報為192%。而下半年平均回撤為6.47%，而1975年的回撤最為嚴重，高達14.1%。如果歷史重演，無論是6%還是14%的回撤，都可能導致S&P 500分別下跌至4,223或3,865的水準。我們認為最壞的情況是出現20%的回撤，可能將S&P 500推低至3,600的水準。然而，更明智的投資策略應該是在6%、14%和20%的回撤水準逐步累積多頭頭寸，而不是等待20%的回撤發生。

 

圖3：當標普500指數上半年回報超過10%，而在前一年則為負回報。(自1940)

Source: uSMART, Bloomberg, 22 Jul 2023

 

圖4：預計下半年最大回撤

Source: uSMART, Bloomberg, 21 Aug 2023

 

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